隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，傳統(tǒng)線下超市巨頭在逐步站穩(wěn)腳跟的同時(shí)，也在積極拓展線上業(yè)務(wù)及其他探索，這或許是永輝超市們轉(zhuǎn)型、重回增長(zhǎng)軌道的重要密碼。

袁京力／文

中國(guó)的超市巨頭們正試圖重回增長(zhǎng)軌道。7月15日，永輝超市（601933.SH）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年半年報(bào)歸母扣非凈利潤(rùn)為0.8億元，歸母凈利潤(rùn)為-1.2億元，同比均大幅減虧。

公告一出， 永輝超市當(dāng)天股價(jià)反而出現(xiàn)下跌，主要是公司扣非凈利潤(rùn)在二季度出現(xiàn)了虧損。據(jù)2022年一季報(bào)，公司當(dāng)季扣非凈利潤(rùn)為6.28億元，這意味著永輝超市扣非凈利潤(rùn)在2022年二季度出現(xiàn)了約5億元的虧損。

市場(chǎng)對(duì)虧損的判斷或許存在誤解，應(yīng)該說(shuō)永輝超市的預(yù)告也有積極信號(hào)。公司聲稱，2022年上半年外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)收與毛利率有所增長(zhǎng)，其中二季度同店收入同比增7.2%、毛利率同比上升2.2%。同店收入和毛利率均有比一季度加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

永輝超市毛利率還沒(méi)有回到新冠疫情前水平，加上資本投入較高，上半年科技投入約3億元、線上業(yè)務(wù)虧損1.2億元，線上雖然減虧但還未盈利，預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用和毛利率均有優(yōu)化空間，公司盈利存在改善空間。

8月9日，永輝超市發(fā)布公告，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬回購(gòu)不超過(guò)1.5億股，資金總額為4億-7億元，本次回購(gòu)用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。公司在股價(jià)低位回購(gòu)或許預(yù)示了管理層對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的看好。

在零售行業(yè)上半年相對(duì)低迷情況下，永輝超市的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，無(wú)疑是逆零售行業(yè)大勢(shì)而行，尤其是二季度同店收入增長(zhǎng)加速更是看點(diǎn)，中國(guó)的超市巨頭們似乎正走出此前營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、盈利困難的陰影，尋找到新的增長(zhǎng)密碼，這或?qū)⒀堇[新的成長(zhǎng)邏輯。

半年報(bào)營(yíng)收正增長(zhǎng)的信號(hào)

剛剛過(guò)去的2021年，堪稱超市行業(yè)最艱難的一年。永輝超市出現(xiàn)了上市十年來(lái)的首次虧損。當(dāng)年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為910.62億元、-39.44億元，公司營(yíng)收也是十年來(lái)首次小幅負(fù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，開(kāi)年之后的第一季度，永輝超市扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，2022年一季度的歸母凈利潤(rùn)為5.02億元，同比大幅正增長(zhǎng)，這預(yù)示了公司開(kāi)始走出了自2020年一季度以來(lái)的經(jīng)營(yíng)低迷。在此前的2022年第一季度，永輝超市扣非凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)時(shí)，賣(mài)方機(jī)構(gòu)紛紛指出公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)或已經(jīng)到來(lái)。

華泰證券認(rèn)為，永輝超市2022年一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)主要得益于疫情防控下的居民囤貨需求釋放，毛利率同比有1.1個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。2022年開(kāi)始，社區(qū)團(tuán)購(gòu)龍頭開(kāi)始逐步收縮布局，戰(zhàn)略聚焦優(yōu)勢(shì)地區(qū)，外部競(jìng)爭(zhēng)有所改善。

從營(yíng)收角度看，永輝超市2022年上半年的營(yíng)收增幅好于零售行業(yè)的大勢(shì)，也好于已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)零售平臺(tái)公司，這是非常罕見(jiàn)的。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2022年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為21.04萬(wàn)億元，同比下降0.7%。二季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降4.6%，比一季度呈現(xiàn)加速下降的趨勢(shì)。

零售平臺(tái)巨頭阿里巴巴也公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，截至2022年6月底，阿里巴巴中國(guó)商業(yè)分部收入同比下降1%至1419.35億元，而一季度該分部業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8%。

自一季度末開(kāi)始，北京、上海等經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)的消費(fèi)因?yàn)橐咔榫艿搅擞绊?，此外上海周邊的江蘇、浙江也不同程度受到疫情外溢的沖擊，作為龍頭的阿里巴巴二季度營(yíng)收也受到了波及。當(dāng)然，華北、華東也是永輝超市的經(jīng)營(yíng)重鎮(zhèn)，雖然扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大虧損，但永輝超市半年報(bào)預(yù)告的營(yíng)收正增長(zhǎng)還是一大亮點(diǎn)。

京東集團(tuán)2022年一季度收入為2397億元，同比增加18%，其中服務(wù)收入為352億元，同比增長(zhǎng)超26%。顯然，京東集團(tuán)非服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速更低。

據(jù)永輝超市發(fā)布的1-2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年前兩個(gè)月，公司營(yíng)收為204億元左右，同比增長(zhǎng)3%左右，其中同店收入增長(zhǎng)1.6%，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)7.6億元左右。

從半年報(bào)預(yù)告看，永輝超市二季度同店收入增長(zhǎng)達(dá)到7.2%，比1-2月顯著提高，顯然二季度的改善是很明顯的。

競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨于寬松

就零售業(yè)來(lái)看，在經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)之后，其所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境或趨于寬松。

零售業(yè)很大程度上具有低價(jià)和及時(shí)的特點(diǎn)，低價(jià)一直是電商零售巨頭們獲得市場(chǎng)的不二法寶，國(guó)際上比較典型的是亞馬遜，國(guó)內(nèi)的代表企業(yè)是京東和拼多多。

不過(guò)，導(dǎo)致虧損的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)方式似乎已經(jīng)面臨瓶頸了。2020年年底，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局約談了阿里、騰訊、京東、美團(tuán)、拼多多、滴滴6家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，要求在社區(qū)團(tuán)購(gòu)中“九不得”，其中就有不得以低價(jià)傾銷，規(guī)定了商品不得低于成本價(jià)等，這同樣對(duì)生鮮電商也適合。

隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的大降溫，線上對(duì)超市企業(yè)線下門(mén)店的客流分流沖擊顯著減??；此外，隨著近兩年持續(xù)困擾生鮮零售企業(yè)的終端補(bǔ)貼價(jià)格戰(zhàn)“內(nèi)卷”緩解，超市企業(yè)前期被動(dòng)跟進(jìn)的降價(jià)促銷行為也大大減少，帶動(dòng)銷售毛利率和盈利能力的改善。

2022年以來(lái)，橙心優(yōu)選、十薈團(tuán)等先后關(guān)?；蛘呦戮€；頭部平臺(tái)美團(tuán)優(yōu)選4月也相繼宣部關(guān)閉西北四省業(yè)務(wù)和暫停北京地區(qū)業(yè)務(wù)，專注存量提升。

事實(shí)上，這種趨勢(shì)在2022年一季度已經(jīng)有所體現(xiàn)。2022年一季度，超市板塊基本面出現(xiàn)明顯改善，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收462.3億元，同比增長(zhǎng)0.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)為10億元，同比增長(zhǎng)68.7%；毛利率為23.7%，同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。

另一具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的超市企業(yè)家家悅2022年一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為51.08億元、1.31億元，同比分別增長(zhǎng)8.32%和1.92%。

在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善的同時(shí)，超市企業(yè)也繼續(xù)維系了擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。即便是遭遇了困難，永輝超市也沒(méi)有放棄擴(kuò)張的步伐。據(jù)年報(bào)，永輝超市2021年新增門(mén)店75家，面積53.33萬(wàn)平方米，已開(kāi)業(yè)1057家，覆蓋全國(guó)29個(gè)省和直轄市；已簽約未開(kāi)業(yè)門(mén)店達(dá)159家，儲(chǔ)備面積為111.96萬(wàn)平米。

生鮮線上業(yè)務(wù)成突破口

生鮮具有“高頻、客單小”的特點(diǎn)，但這卻是一個(gè)萬(wàn)億元級(jí)別的市場(chǎng)，也是一個(gè)重要的流量入口，因此受到各種資本的青睞，而生鮮線上化順應(yīng)了這一趨勢(shì)。從永輝超市看，生鮮加工常年占據(jù)公司總營(yíng)收的40%以上，是永輝超市的特色業(yè)務(wù)。

據(jù)CIC數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)“生鮮+日用百貨”的合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約為11萬(wàn)億元（生鮮5萬(wàn)億元、日用百貨6萬(wàn)億元），對(duì)應(yīng)的電商規(guī)模約2萬(wàn)億元，滲透率約19%。分品類看，生鮮的電商規(guī)模遠(yuǎn)小于日用百貨（生鮮0.4萬(wàn)億元、日用百貨1.6萬(wàn)億元）。

目前來(lái)看，生鮮賽道上有三股主要競(jìng)爭(zhēng)力量：一是以阿里巴巴、美團(tuán)、京東為首的平臺(tái)零售公司；二是以叮咚買(mǎi)菜為代表的新興力量，以前置倉(cāng)模式經(jīng)營(yíng)；三是以永輝超市、大潤(rùn)發(fā)為主的傳統(tǒng)商超，這主要表現(xiàn)為倉(cāng)儲(chǔ)一體或者超市到家，永輝超市是超市到家的代表企業(yè)。

阿里巴巴在此布局較多，目前已經(jīng)形成了多個(gè)生鮮品牌，比如具備小時(shí)配送能力的盒馬生鮮和淘鮮達(dá)、半日達(dá)和當(dāng)日達(dá)的天貓超市生鮮入口，以及2021年成立滿足次日達(dá)的“淘菜菜“業(yè)務(wù)。不過(guò)，盒馬生鮮目前只有約300家門(mén)店。

美團(tuán)則設(shè)立了美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買(mǎi)菜兩個(gè)品牌，從2022年一季度看，美團(tuán)買(mǎi)菜的訂單同比增加120%。

不過(guò)，以美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買(mǎi)菜為主的新業(yè)務(wù)板塊并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，該業(yè)務(wù)在2021年出現(xiàn)383億元的經(jīng)營(yíng)虧損后，2022年一季度雖然分部收入同比增長(zhǎng)47%至145億元，但其經(jīng)營(yíng)虧損依然超過(guò)了90億元。這樣的虧損看起來(lái)也不可持續(xù)。

垂直性的生鮮電商平臺(tái)是近年來(lái)崛起的新力量，憑借資本的加持，不惜以虧損獲得市場(chǎng)空間，其中比較具有代表性的是叮咚買(mǎi)菜和每日生鮮。

從融資規(guī)模看，企查查的關(guān)鍵字顯示，2014-2021年，生鮮行業(yè)規(guī)模從2.7億元上升至82億元，頭部互聯(lián)網(wǎng)近年更是加大相關(guān)領(lǐng)域的投入。尤其是近五年，除2019年外，其余五年的融資金額均在80億元以上。

叮咚買(mǎi)菜成立于2017年，通過(guò)“總倉(cāng)+前置倉(cāng)”的模式，受益于疫情線上買(mǎi)菜的興起，公司表現(xiàn)出了良好的成長(zhǎng)性，2019-2021年公司營(yíng)收分別為38.8億元、113.36億元和201.21億元，表現(xiàn)出了良好的成長(zhǎng)性；而公司毛利率也在改善，從2019年的17.1%增至2021年的20.1%，但這并沒(méi)有給公司帶來(lái)盈利的曙光。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年，公司分別虧損19.94億元、34.97億元及67.17億元，虧損額呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。即便是2021年6月成功IPO，但募集資金并不多，截至2022年3月底，公司賬面資金為12.57億元，其他短期投資為35.96億元，這并不足以支撐此前以虧損換成長(zhǎng)的模式。

成立更早的每日優(yōu)鮮也更早獲得資本的青睞，據(jù)媒體報(bào)道，公司在IPO前募集了近百億元資金，IPO又募集了近3億美元，但其營(yíng)收成長(zhǎng)性更差些，2021年前三季度營(yíng)收只有55.47億元，公司過(guò)去三年也出現(xiàn)了較大的虧損。7月下旬，據(jù)媒體報(bào)道，每日優(yōu)鮮出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難，這或許在一定程度上預(yù)示虧錢(qián)獲得流量的模式不可持續(xù)。

這些資本的進(jìn)入，以長(zhǎng)期虧損的方式換取市場(chǎng)份額，目前一方面受到財(cái)務(wù)約束，另一方面也受到政策約束。

傳統(tǒng)商超由于缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因，也受制于資本投入，一開(kāi)始處于劣勢(shì)。永輝超市的線上業(yè)務(wù)也啟動(dòng)較晚，公司在2015年成立了永輝生活，但線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不快。

永輝超市的超市到家零售模式有其差異化特點(diǎn)：超市到家產(chǎn)品定價(jià)通常依托于門(mén)店，而前置倉(cāng)具有更靈活的定價(jià)，因此后者具有更大的毛利率波動(dòng)區(qū)間；履約成本上，前置倉(cāng)模式需要承擔(dān)中心倉(cāng)的加工成本，前置倉(cāng)租金也會(huì)高于超市到家負(fù)擔(dān)的成本，超市到家通常依賴第三方平臺(tái)的流量，需要支出相應(yīng)的費(fèi)用。

天風(fēng)證券認(rèn)為，自2020年中旬至今，在新業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)、終端消費(fèi)、疫情、物價(jià)和自身經(jīng)營(yíng)調(diào)整等影響下，永輝超市在經(jīng)營(yíng)上遭受了較大壓力。站在一季度時(shí)點(diǎn)上，隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域反壟斷的展開(kāi)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)燒錢(qián)模式參與方意愿下降，永輝超市面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒂瓉?lái)根本性轉(zhuǎn)變。

自上市以來(lái)，永輝超市電商及加工業(yè)務(wù)的營(yíng)收從2010年的63.22億元上升至2021年的408.26億元，毛利率從12.59%下降至11.36%，公司生鮮電商及加工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了近7倍，即便公司出現(xiàn)較大虧損的2021年，永輝超市生鮮及加工的毛利率也僅比2010年下降1個(gè)百分點(diǎn)，線上化對(duì)生鮮業(yè)務(wù)的沖擊并不大。

面對(duì)阿里巴巴、京東的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)超市巨頭們開(kāi)始走向“IT化”和數(shù)字化，目前在此布局較為深入的有永輝超市、高鑫零售及物美商業(yè)。

疫情對(duì)線下超市沖擊巨大，2019-2021年，不少超市業(yè)態(tài)的上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，但從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的超市借此向線上轉(zhuǎn)型，這也是改善同店收入下滑的關(guān)鍵，也可以利用龐大員工的力量一改此前營(yíng)收增長(zhǎng)乏力的態(tài)勢(shì)。

永輝超市的線上超市到家業(yè)務(wù)分為接入京東在線等第三方平臺(tái)的模式，以及自用模式的永輝生活模式。

2021年，永輝超市線上實(shí)現(xiàn)銷售額為131.3億元，日均單量為43.7萬(wàn)單，占比14.42%。其中，“永輝生活”自營(yíng)到家已經(jīng)覆蓋1000家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)銷售額71億元，同比增長(zhǎng)21.1%，日均單量為26.4萬(wàn)單。過(guò)去三年，永輝生活銷售額分別為23.9億元、59.1億元及71億元，目前自營(yíng)模式已經(jīng)占比超過(guò)一半。

雖然疫情打擊了消費(fèi)者線下采購(gòu)的頻率，但卻讓線上銷售快速發(fā)展。

2017-2021年，永輝超市線上銷售額分別為7.3億元、16.8億元、35.1億元、104.5億元及131.3億元，線上收入在2020年疫情之后大爆發(fā)。

起初，永輝超市依靠京東在線發(fā)展線上業(yè)務(wù)，旗下門(mén)店主要以介入京東在線為主；2015年上線永輝生活APP，剛開(kāi)始不溫不火，但受2020年新冠疫情的催化開(kāi)始爆發(fā)，永輝生活累計(jì)注冊(cè)用戶從2017年的289萬(wàn)戶增加至8568.7萬(wàn)戶；過(guò)去兩年，永輝生活新增注冊(cè)用戶分別為2839萬(wàn)戶、3637.3萬(wàn)戶，截至2021年年底，“永輝生活”會(huì)員數(shù)峰值月活達(dá)1070.7萬(wàn)戶。

倉(cāng)儲(chǔ)模式或成新的增長(zhǎng)點(diǎn)

在此前尚不能熟悉線上銷售的傳統(tǒng)超市，在疫情爆發(fā)后開(kāi)始掌握電商的密碼，從而開(kāi)始了與電商巨頭的正面競(jìng)爭(zhēng)，憑借物理渠道獲客，并在線上變現(xiàn)，這將是部分傳統(tǒng)商超獲得增長(zhǎng)的關(guān)鍵一步。

而倉(cāng)儲(chǔ)模式或許是傳統(tǒng)超市們另一個(gè)獲得業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的大招。零售倉(cāng)儲(chǔ)模式是一種將加價(jià)率控制到極致的商業(yè)模式，以交易效率取勝，其在消費(fèi)者心中的低價(jià)心智與在供應(yīng)鏈端的布局相互強(qiáng)化，因而最終成就了單店穩(wěn)定增長(zhǎng)的奇跡。

其中的代表企業(yè)是Costco和Aldi，兩者均從2019年開(kāi)始在中國(guó)上海開(kāi)店?duì)I業(yè)，受到消費(fèi)者的追捧，其開(kāi)業(yè)之日?qǐng)雒婊鸨?/font>