本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：黃嘉祥

今年A股首份白酒上市公司半年報(bào)出爐。7月26日晚間，水井坊(600779.SH)披露半年報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%；歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下滑2%。

分季度來看，水井坊2022年一季度凈利潤(rùn)3.63億元。以此推算，水井坊二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約700萬元，而公司2020年和2021年二季度均出現(xiàn)虧損。

外資酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W在2010年入主水井坊。十余年間，水井坊幾度換帥。目前，水井坊90%以上營(yíng)收來自高檔白酒。財(cái)報(bào)顯示，水井坊上半年高檔酒(水井坊品牌系列)營(yíng)收19.84億元，同比增長(zhǎng)11.41%，毛利率為85.23%；中檔酒(天號(hào)陳、系列酒)營(yíng)收為6116.98萬元，同比增長(zhǎng)13.94%。

今年以來，水井坊持續(xù)推進(jìn)高端化。繼新典藏在2021年上市之后，其核心產(chǎn)品井臺(tái)于今年4月全新升級(jí)上市，52°新一代井臺(tái)建議零售價(jià)808元、38°建議零售價(jià)768元，均上漲70元，瞄準(zhǔn)500元至800元這一市場(chǎng)擴(kuò)容最為明顯的價(jià)格帶。

水井坊在半年報(bào)中表示，新一代井臺(tái)推出，公司在各區(qū)域陸續(xù)召開上市發(fā)布會(huì)，門店生動(dòng)化、各類品鑒會(huì)及消費(fèi)者培育等活動(dòng)也迅速展開，目前新井臺(tái)的鋪貨數(shù)正穩(wěn)步提升。

在品牌高端化方面，水井坊稱，報(bào)告期內(nèi)公司以品質(zhì)升級(jí)為基礎(chǔ)，輔之以有效的圈層營(yíng)銷，繼而帶動(dòng)品牌高端化。在圈層營(yíng)銷方面，啟動(dòng)了與中國(guó)冰雪大會(huì)、WTT世界乒聯(lián)、國(guó)家寶藏等大IP的深度合作，開展覆蓋多重高端圈層的營(yíng)銷活動(dòng)。另外，水井坊美學(xué)館在全國(guó)重點(diǎn)市場(chǎng)開始開業(yè)。

推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)及品牌高端化，水井坊的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用出現(xiàn)不同程度上漲。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，水井坊研發(fā)費(fèi)用為1696.4萬元，同比增長(zhǎng)750.08%，主要系產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新以及研發(fā)投入增加所致；銷售費(fèi)用為6.96億元，同比增長(zhǎng)19.27%，其中廣告費(fèi)及促銷費(fèi)同比增約13%至5.27億元。

同時(shí)，水井坊上半年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為144.64萬元，較去年同期的2.78億元同比下滑99.48%，主要系支付的市場(chǎng)廣告費(fèi)等其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的增長(zhǎng)所致。

5月30日舉辦的水井坊業(yè)績(jī)說明會(huì)上，水井坊副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪稱，品牌力的建立需要公司營(yíng)銷長(zhǎng)期、持續(xù)的投入，公司會(huì)按疫情發(fā)展調(diào)整未來營(yíng)銷投入的節(jié)奏。

水井坊在半年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)面對(duì)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時(shí)受國(guó)內(nèi)疫情反彈等超預(yù)期因素沖擊，白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮。白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾也在進(jìn)一步顯現(xiàn)。

“在下半年，行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)面對(duì)疫情與經(jīng)濟(jì)放緩所造成的挑戰(zhàn)，渠道動(dòng)銷困難，社會(huì)庫(kù)存增加，現(xiàn)金流緊張。但公司對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展依然審慎樂觀，消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)影響行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展，消費(fèi)者更為重視品牌、品質(zhì)和服務(wù)，把握住以上趨勢(shì)的傳統(tǒng)白酒企業(yè)將在未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)。”水井坊稱。

水井坊坦言，疫情反復(fù)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。在高度依賴聚集型消費(fèi)的白酒行業(yè)，疫情的反復(fù)將導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景受限，零售業(yè)態(tài)將受到負(fù)面沖擊，而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈、客戶服務(wù)及資源投放的應(yīng)變能力和效率要求也會(huì)進(jìn)一步提高。

“針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司將通過拓寬銷售渠道、加快數(shù)字化變革、提高線上銷售水平等方式緩解疫情帶來的不良影響；同時(shí)，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力，有效快速應(yīng)對(duì)疫情變化。”水井坊表示，龍頭企業(yè)大力推進(jìn)高端、次高端產(chǎn)品拓展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司將通過差異化營(yíng)銷模式，深耕目標(biāo)消費(fèi)群體；同時(shí)，通過差異化品牌溝通，向消費(fèi)者提供更高價(jià)值感的產(chǎn)品體驗(yàn)；另外，與經(jīng)銷商緊密合作，以高端白酒銷售公司為載體持續(xù)深耕高端白酒市場(chǎng)，著力提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

白酒分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱，水井坊半年報(bào)真實(shí)反映了目前白酒行業(yè)周期性調(diào)整的客觀現(xiàn)實(shí)，水井坊正在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化及全國(guó)化，雖然營(yíng)收獲得了增長(zhǎng)，但由于前置性投入過大，市場(chǎng)培育難度增加，以及產(chǎn)品價(jià)格提升后帶來的動(dòng)銷周期變長(zhǎng)，影響了企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。不過，水井坊作為中國(guó)名酒代表，其長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)依然是向好的，在未來高端與次高端市場(chǎng)擴(kuò)容的市場(chǎng)環(huán)境中，依然有著不小的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

白酒專家肖竹青分析，水井坊已錯(cuò)過了成為白酒頭部陣營(yíng)的時(shí)間窗口。茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖已在頭部陣營(yíng)，未來中高端白酒市場(chǎng)格局有固化之勢(shì)，后來者追趕成本巨大，各大全國(guó)一線品牌渠道下沉和各省級(jí)龍頭企業(yè)依托地方政府支持而固守本土根據(jù)地市場(chǎng)，這些將導(dǎo)致白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化惡性化，如今打造或提升超高端白酒品牌的難度越來越高。

7月26日，水井坊收漲1.63%，報(bào)收79.2元，今年以來已累計(jì)跌逾33%。

從水井坊前十大股東變動(dòng)來看，香港中央結(jié)算有限公司仍為第三大股東，但在上半年減持1129.63萬股，減持比例超30%；明星基金經(jīng)理侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)減持34806股，仍為第四大股東。此外，亦新增招商銀行股份有限公司—泓德瑞興三年持有期混合型證券投資基金等進(jìn)入水井坊前十大股東。