中國科技新聞網(wǎng)6月24日訊（勾春然）中國茶文化源遠流長，如今西湖龍井、信陽毛尖、云南普洱、安溪鐵觀音等一批茶葉區(qū)域公用品牌聞名于海內(nèi)外。中國茶葉消費持續(xù)增長的同時，呈現(xiàn)出向頭部資源集中的趨勢。

然而在資本市場上，八馬茶業(yè)、安溪鐵觀音、四川竹葉青等諸多茶葉公司沖刺IPO均告失敗。

一般來說，在港股上市要比在A股上市容易，據(jù)媒體報道，2019年12月，瀾滄古茶與華創(chuàng)證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后，次年 6 月向深交所遞交了IPO 申報稿，然而在上會前夕它卻緊急撤回申報材料，并于2022年5月份向港交所遞交了招股書。

曾有專業(yè)人士分析稱，茶企本質(zhì)上仍是農(nóng)產(chǎn)品初加工行業(yè)，既不具有高成長性、也不具有高收益性，而且長期發(fā)展的穩(wěn)定性基礎(chǔ)也不牢靠，因此并不符合投資者的預(yù)期。

在這樣的情況下，瀾滄古茶能否“沖刺”成功，贏得勝利的光環(huán)？在行業(yè)內(nèi)，瀾滄古茶又是否具備別具一格的魅力？

利潤空間較大 部分產(chǎn)品曾漲價

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2016年至2021年期間，中國的茶葉產(chǎn)品零售銷售由2016年的2148億元增加至2021年的3049億元，復(fù)合年增長率為7.3%。

隨著行業(yè)規(guī)模的擴大，瀾滄古茶的規(guī)模也在擴大。招股書顯示，2019-2021年，瀾滄古茶實現(xiàn)營收分別為3.77億元、4.05億元和5.89億元，同期凈利潤分別為0.81億元、1.23億元和1.29億元。

據(jù)媒體報道，2019-2021年，八馬茶業(yè)的營收分別為10.22億元、12.66億元、17.44億元，凈利潤分別為0.91億元、1.16億元及1.62億元。從數(shù)據(jù)上看，八馬茶業(yè)的營收接近瀾滄古茶的三倍，但凈利潤與瀾滄古茶的差距卻不大。

瀾滄古茶主要銷售普洱茶，旗下有1966、茶媽媽系列，弗若斯特沙利文報告稱2021年瀾滄古茶為中國第二大普洱茶公司。或因其茶葉是從景邁萬畝古茶園所采摘，售價偏高，因此可能拉高了其毛利空間。

根據(jù)招股書，2021年，瀾滄古茶主要出產(chǎn)的普洱茶葉產(chǎn)品建議零售價介乎約每公斤5百元至每公斤6萬元。

而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的報告，2021年，我國茶葉銷售均價為135.5元/千克。另據(jù)八馬茶業(yè)披露，在2021年上半年，八馬茶業(yè)普洱茶產(chǎn)品高端類單價為4039.28元/千克，中端類單價為1108.56元/千克，低端類單價為189.72元/千克，產(chǎn)品售價似乎不及瀾滄古茶。

在成本端，據(jù)媒體報道，2017年-2019年，瀾滄古茶的毛茶每公斤采購價格分別為108.06元、137.58元、157.58元。而昆明茶葉行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年普洱市景邁產(chǎn)區(qū)的毛茶采購價格在200元至8萬元區(qū)間。

毛利率方面，2019年-2021年，瀾滄古茶分別為58.7%、70.4%及65.9%。而在2019年-2021年上半年，八馬茶業(yè)毛利率分別達到53.31%、54.29%及55.82%；另據(jù)媒體報道，同處IPO階段的中茶股份在2020年上半年，毛利率不到50%。

2020年，瀾滄古茶還推出了較多普洱熟茶產(chǎn)品，而此類產(chǎn)品的利率普遍較普洱生茶高。因此也為拉高整體毛利率作出了“貢獻”，但茶媽媽系列中，利率較低的非普洱茶銷售量增加，因此該系列毛利率有所下降。

四家茶企銷售收入對比 數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)

由此可見，瀾滄古茶雖然存在品類較為單一的風(fēng)險，整體營收規(guī)?；虿患捌渌糠执笮筒鑿S，但利潤空間較高。另外在近兩年，普洱茶品類趨勢向好，這為瀾滄古茶提供了良好的發(fā)展機遇。

不過值得注意的是，據(jù)媒體報道，2017年-2020年上半年瀾滄古茶的產(chǎn)品平均銷售價格分別約為每公斤379元、501元、580元以及787元，呈逐年增高的趨勢。

瀾滄古茶平均單價逐年走高不外乎有四種原因，一是中高端產(chǎn)品數(shù)量增多；二是生產(chǎn)成本上漲，公司同步提高售價,但因該公司2020年的銷售成本1.20億元相比起2019年的1.56億元更低，所以可能性不大；三是新品類制作工藝復(fù)雜，進而提升價格；四是該公司為保障業(yè)績穩(wěn)定提高產(chǎn)品售價，不排除為上市作準備的可能性。

中國科技新聞網(wǎng)近期在瀾滄古茶某電商旗艦店咨詢時，對方工作人員表示確實有部分產(chǎn)品已漲價，但并未告知具體品類和數(shù)量。如果瀾滄古茶利潤空間上漲的主要因素是產(chǎn)品價位的提升，是否會為公司發(fā)展增加隱患？另外當(dāng)提價策略傳導(dǎo)到銷售終端時，是否給終端銷售人員造成壓力？

經(jīng)銷渠道與存貨問題曾獲外界關(guān)注

在企業(yè)的發(fā)展中，渠道是較為關(guān)鍵的因素。而傳統(tǒng)茶企一般對經(jīng)銷渠道的依賴性較強。

據(jù)了解，瀾滄古茶通過線下及線上渠道銷售產(chǎn)品，線下渠道包括自營門店、經(jīng)銷商營運的門店及大型連鎖超市，經(jīng)銷商營運的門店主要包括專營店和專柜。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年瀾滄古茶經(jīng)銷商渠道營收占總營收的比重一直在80%左右浮動。

數(shù)據(jù)來源：瀾滄古茶招股說明書

同在2019-2021年，瀾滄古茶新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為180家、75家、93家，終止經(jīng)銷商數(shù)目分別為284家、158家、128家，期末經(jīng)銷商數(shù)目分別為649家、566家、531家，呈不斷遞減的趨勢。

瀾滄古茶在招股書中表示，經(jīng)銷商營運門店數(shù)量下跌，主要由于他們提高了經(jīng)銷商篩選門檻，部分經(jīng)銷商因往績未達到已提高的遴選要求而被淘汰。

而在信息披露后，瀾滄古茶經(jīng)銷商數(shù)量減少后收益卻大幅上升也受到了外界質(zhì)疑。如不考慮各報告期內(nèi)新、老經(jīng)銷商數(shù)量變動，以總收益除以經(jīng)銷商總數(shù)量這種方式粗略計算，瀾滄古茶平均每家經(jīng)銷商2019年的收益約為46萬元，2021年約為84萬元。

一方面提高部分產(chǎn)品價位，一方面或通過“淘汰制”，調(diào)動經(jīng)銷商的主動性，進而提高銷售額。

但除了產(chǎn)品價位提高后，或?qū)?jīng)銷商帶來銷售壓力外，瀾滄古茶與經(jīng)銷商之間為買斷模式，且瀾滄古茶要求專營店經(jīng)銷商未經(jīng)允許不得銷售其他公司產(chǎn)品，這是否會讓經(jīng)銷商在壓力之下大量囤貨值得思考。

在瀾滄古茶向A股披露招股書后，證監(jiān)會也曾詢要求瀾滄古茶結(jié)合經(jīng)銷商的地域分布，說明與各地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入變動的匹配情況以及主要經(jīng)銷商的庫存情況、所銷售商品的最終去向等。

此外，值得一提的是，瀾滄古茶本身存貨較多且未計提減值準備也曾引起證監(jiān)會的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，瀾滄古茶2019-2021年的存貨總額分別為4.14億元、4.70億元、6.37億元，其中制成品占總存貨分別約39.8%、40.7%及40.4%。截至2019年、2020年及2021年12月31日，瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為934天、1345天及1061天。

陳年普洱茶時間越久價值越高，瀾滄古茶稱，普洱茶公司通常會擁有大量原材料及制成品存貨，存貨周轉(zhuǎn)期亦較長。但在瀾滄古茶一年的營業(yè)收入不到5億元的情況下，超過6億元的存貨可能會導(dǎo)致資金占用、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等問題的發(fā)生。

瀾滄古茶也表示，消費者對他們產(chǎn)品需求的任何變化或發(fā)生災(zāi)難性事件均可能對產(chǎn)品的銷情造成不利影響，而可能導(dǎo)致存貨陳舊、存貨價值下降或存貨撇銷。

中國科技新聞網(wǎng)聯(lián)系瀾滄古茶欲就上述問題進行溝通，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。