頭頂“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”光環(huán)的浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“太美科技”），于近日更新了財(cái)務(wù)資料，上交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。太美科技擬在科創(chuàng)板上市，募集資金20億元，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

但紅星資本局注意到，太美科技成立9年仍未盈利，三年半虧損超過(guò)12.5億，而其本次IPO卻要沖擊百億市值。此外，圍繞太美科技募資7億買(mǎi)樓、頭頂近億元商譽(yù)，以及估值增長(zhǎng)過(guò)快的質(zhì)疑聲，也從未間斷。

三年半虧損12.5億

高管總年薪1500萬(wàn)

太美科技是一家生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等環(huán)節(jié)。目前，公司主要銷(xiāo)售自主研發(fā)的臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域的SaaS（軟件即服務(wù)）產(chǎn)品，同時(shí)提供相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

據(jù)了解，SaaS概念是近年來(lái)興起的軟件應(yīng)用模式。SaaS平臺(tái)供應(yīng)商將應(yīng)用軟件統(tǒng)一部署在屬于自己的服務(wù)器，客戶根據(jù)實(shí)際需求，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向廠商訂購(gòu)所需軟件服務(wù)，按訂購(gòu)服務(wù)多少和時(shí)長(zhǎng)支付費(fèi)用，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)獲得Saas平臺(tái)供應(yīng)商提供增值服務(wù)。

踩中SaaS概念風(fēng)口，太美科技也迎來(lái)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。2018年到2021年上半年（報(bào)告期），太美科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5997.43萬(wàn)元、1.87億元、3.03億元和1.88億元。

但在營(yíng)業(yè)收入大幅增加的情況下，太美科技不僅沒(méi)實(shí)現(xiàn)盈利，虧損還在逐步擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別為-1.83億元、-3.89億元、-5.24億元及-1.58億元，累計(jì)虧損12.5億元。截至2021年上半年，太美科技合并層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損額4.64億元。

對(duì)此，太美科技表示，高額的研發(fā)費(fèi)用、股份支付費(fèi)用及人工成本使得公司截至目前仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

紅星資本局注意到，2018年-2020年，太美科技管理費(fèi)用占總營(yíng)收的比重均在130%以上，即使剔除股份支付費(fèi)用，公司的管理費(fèi)用率仍達(dá)到35%，大幅超過(guò)同行可比上市公司。

此外，其銷(xiāo)售費(fèi)用率常年維持在30%以上，2018年達(dá)到50%，研發(fā)費(fèi)用率也常年超過(guò)35%，均高于可比公司的平均值。

在“增收不增利”愈發(fā)嚴(yán)重的情況下，太美科技高管們的薪酬頗受人非議。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司高管薪酬總額分別為950.39萬(wàn)元、938.51萬(wàn)元、1450.6萬(wàn)元和737.23萬(wàn)元。

其中，2020年，太美科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙璐的薪酬為182.3萬(wàn)元，董事馬東的薪酬為125.24萬(wàn)元，董事張宏偉的薪酬為174.27萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)倪曉梅的薪酬為148.6萬(wàn)元，上述四人的薪酬合計(jì)超過(guò)600萬(wàn)元。

8輪融資近30億，騰訊、高瓴站臺(tái)

目標(biāo)沖擊百億市值

但連年高額虧損，并沒(méi)有影響到機(jī)構(gòu)追捧太美科技的熱情。

天眼查APP顯示，自成立以來(lái)，太美科技共先后經(jīng)歷8輪融資，融資總金額接近30億元，其中最近一輪F輪融資吸金超12億元，吸引了云鋒基金、軟銀中國(guó)、高瓴、騰訊投資、經(jīng)緯創(chuàng)投等眾多機(jī)構(gòu)入局。

截至招股書(shū)簽署日，太美科技股東共計(jì)46名，其中自然人股東3名，機(jī)構(gòu)股東多達(dá)43家。機(jī)構(gòu)股東中，已備案的私募投資基金股東達(dá)29家，不屬于私募投資基金監(jiān)督、備案規(guī)定的私募基金或私募基金管理人股東14家。

報(bào)告期內(nèi)，太美科技先后進(jìn)行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)竟乐笛杆贁U(kuò)大。

2018年4月，太美科技報(bào)告期內(nèi)第一次增資，將注冊(cè)資本由857.84萬(wàn)元增加至902.99萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本45.15萬(wàn)元由新股東新余浩霖以1元/出資額的價(jià)格認(rèn)繳，沒(méi)有任何溢價(jià)。

而到了2020年9月，太美科技報(bào)告期內(nèi)第七次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)暇﹦P元將太美有限1%的股權(quán)（出資額14.47萬(wàn)元）以7000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊，此時(shí)太美科技的每股出資額價(jià)格已高達(dá)483.63元，對(duì)應(yīng)市值高達(dá)48億元。

2021年9月，變更為股份公司的太美科技再次進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)舜蔚墓乐狄呀?jīng)來(lái)到了80億元。其估值就已經(jīng)翻倍。

值得注意的是，由于實(shí)控人持股數(shù)量低（17.24%），太美科技采用表決權(quán)差異安排，即實(shí)控人趙璐所持太美科技股份設(shè)置為特別表決權(quán)股份（“A類(lèi)股份”），剩余股東所持公司股份為普通股份（“B類(lèi)股份”），每一A類(lèi)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量是每一B類(lèi)股份擁有表決權(quán)數(shù)量的8倍。因此，趙璐直接持有太美科技62.50%的表決權(quán)，并通過(guò)9家持股平臺(tái)合計(jì)直接及間接控制公司69.78%的表決權(quán)。

根據(jù)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》第2.1.4條標(biāo)準(zhǔn)，“發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排的，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。”

2020年，太美科技營(yíng)業(yè)收入為3.03億元，低于5億元。因此，太美科技只能選擇“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”作為上市標(biāo)準(zhǔn)。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，太美科技報(bào)告期內(nèi)估值快速增長(zhǎng)，或是在進(jìn)行資本運(yùn)作，以迎合“市值不低于100億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)。

需要提醒投資者的一點(diǎn)是，若太美科技初步詢價(jià)后計(jì)算出的發(fā)行后總市值低于100億元，則存在發(fā)行被中止的風(fēng)險(xiǎn)。此外，招股書(shū)也提示了可能存在本次發(fā)行認(rèn)購(gòu)不足的風(fēng)險(xiǎn)。

頭頂近億元商譽(yù)

募資7億買(mǎi)樓遭質(zhì)疑

太美科技的巨額虧損，還與其商譽(yù)減值有關(guān)。

2019年，太美科技因收購(gòu)軟素科技、諾銘科技合計(jì)形成商譽(yù)約1.61億元。由于軟素科技2019、2020年業(yè)績(jī)未能達(dá)到承諾要求，導(dǎo)致公司2020年和2021年上半年分別發(fā)生商譽(yù)減值2948.35萬(wàn)元和3463.42萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，公司商譽(yù)賬面價(jià)值為9700.8萬(wàn)元，其中因收購(gòu)軟素科技、諾銘科技產(chǎn)生的商譽(yù)賬面價(jià)值分別為7552.84萬(wàn)元、2147.96萬(wàn)元，未來(lái)仍需留意減值風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，此次IPO，太美科技計(jì)劃募資20億元，其中13.10億元將用于臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)、3.5億元用于臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)、1.80億元用于獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)，以及1.60億元用于藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目。

其中，臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目擬投資額占總?cè)谫Y額的65%，遠(yuǎn)高于其他項(xiàng)目，原因在于公司計(jì)劃投入7.03億元買(mǎi)辦公樓，合理性值得商榷。

上交所也在首輪問(wèn)詢中要求太美科技，分析購(gòu)買(mǎi)不超過(guò)26000平方米的辦公樓的必要性與合理性，是否變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

太美科技表示，募投項(xiàng)目實(shí)施期間，員工人數(shù)預(yù)計(jì)將逐步增長(zhǎng)至2604人（2021年底為1492人），現(xiàn)有研發(fā)場(chǎng)地和研發(fā)硬件預(yù)計(jì)難以滿足新增人員的辦公需求和研發(fā)需求，亟需擴(kuò)大研發(fā)、運(yùn)營(yíng)場(chǎng)地面積，并創(chuàng)造良好的辦公條件和環(huán)境，吸引更多高層次技術(shù)人才。不存在變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域的情形。

對(duì)于一家正持續(xù)持續(xù)虧損中的公司，要花7億買(mǎi)樓，這樣的理由是否能說(shuō)服上交所和投資者？紅星資本局也將持續(xù)關(guān)注。

紅星新聞綜合報(bào)道 記者 俞瑤 余冬梅

編輯 陶玥陽(yáng)