本文來源：時代周報 作者：鄭仲芹

近日，中信建投證券2024年度資本市場峰會于上海舉行，會議由中信建投證券研究所所長兼國際業(yè)務部負責人，董事總經(jīng)理，TMT行業(yè)首席分析師武超則主持。

二級市場來看，盡管今年A股的整體行情震蕩，但是結構性行情還是較為明顯，尤其是熱點領域和賽道，計算機、電子、通信等TMT方向的板塊表現(xiàn)出了強勁的勢頭，今年上半年TMT板塊的表現(xiàn)可以說是“一枝獨秀”，在AI大模型的催化下，產業(yè)趨勢和資本市場行情皆迎來積極關注。

為更好地了解TMT行業(yè)后續(xù)發(fā)展以及2024年相關產業(yè)鏈的投資機會，時代周報記者對武超則進行專訪。

作為TMT領域的行研專家，武超則專注于5G、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等領域研究，并在2013-2020年連續(xù)八年被評為新財富最佳分析師通信行業(yè)第一名；同時榮獲2014-2020年連續(xù)七屆水晶球最佳分析師通信行業(yè)第一名。

中信建投證券研究所所長武超則

時代周報：在今年的春季策略會上，您對AI引發(fā)的一輪科技革命有一些闡述，加之今年A股市場的TMT板塊的成交活躍度，創(chuàng)下了歷史新高，您認為未來TMT行業(yè)的基本面會如何演繹？

武超則：首先，AI大模型未來應該會更加集中，本質上來說用戶不能同時用很多個操作系統(tǒng)，所以如果它能夠更像一個移動互聯(lián)網(wǎng)時代的類似于OS操作系統(tǒng)的話，集中度會變得更高。

目前看來，開源模型也發(fā)展地比較快；而算力方面，今年來看還是成本太高了，這個高不僅是說GPU貴，而是未來如果想要大面積商業(yè)化，不可能去承擔如此高的成本。從ESG的角度來看，過去總是習慣用超大算力集群去計算超大數(shù)據(jù)，而上萬張GPU的成本可能動輒幾十億甚至更高的投資，這樣應用就很難全面崛起。

因此，算力方面，我認為明年的核心關鍵詞應該是“降成本”，讓算力以更低成本的形式被更多人利用。

時代周報：剛才提到，2024年TMT的投資重點一定是以AI應用為導向的，那么這是不是意味著明年率先走出來的TMT板塊牛股會是應用領域的？

武超則：跟著應用走其實是一個很概念的做法，當真正的應用出來的話肯定會引起大家的主題式關注和投資。但是對機構而言的話，應用雖然變化很快，但波動太大，可能還是會更多地配到算力上，因為算力標的有業(yè)績、可追蹤。

但是TMT很多賽道其實是相互影響的，應用起來了，算力的估值才能起來，所以不是說只能投應用，只是說他是個一波動大，彈性也大的賽道。

時代周報：TMT是一個高度依賴企業(yè)技術創(chuàng)新的行業(yè)，能否給我們分享一下，細分賽道有沒有什么值得關注的新興技術或是具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)？

武超則：圍繞剛才AI的主題，現(xiàn)在數(shù)據(jù)服務還是非常值得關注的，它可能不一定是多么先進的技術，但是其本身對模型的增益還是非常明顯的。簡單來說，如果把大模型想象成一個鍋，數(shù)據(jù)就是食材，鍋可能都長的差不多，但是食材就是一道菜的關鍵。所以目前圍繞數(shù)據(jù)服務的一些相關企業(yè)和技術還是蠻重要的。

然后就是算力方面，如果大家把大模型和數(shù)據(jù)想象成鍋和食材，那算力就是燃料了，剛才也提到，目前這個‘燃料’價格非常昂貴，所以就不利于你做成一個‘菜’?，F(xiàn)在有一些公司其實就在算法和架構及軟件方面進行算力成本的優(yōu)化。

技術層面上看，還有直觀上比較重要的就是算力國產化，本土的一些算力芯片龍頭及半導體上游的一些國產化設備和材料在未來幾年也會有非常確定的投資機會。

時代周報：這么多的優(yōu)秀技術，您認為TMT接下來會傾向于向哪個主線去發(fā)展？算力產業(yè)鏈還是應用方面？

武超則：我覺得這兩方面（算力產業(yè)鏈與應用）一定是相輔相成的，打個比方來說，你的飯店里如果沒有客人，研發(fā)一堆菜品可能也是沒有意義的；相反，飯店里來了一堆客人，但你端不上來菜，那更加麻煩。

所以很多人說中國企業(yè)只會做應用，不會做基礎創(chuàng)新，我不這么認為，我覺得如果沒有應用需求，更不可能有底層技術創(chuàng)新。所以從歷史上看，應用和基礎技術的發(fā)展是螺旋式上升的，當然明年我們還是非常看好AI應用的百花齊放。

時代周報：現(xiàn)在市場上對TMT近期大熱的看法不一，有些人覺得TMT只是今年在資本市場曇花一現(xiàn)，而有些聲音則表示TMT是一個值得長期關注的方向，您如何看待這些說法，您又將如何解讀TMT的發(fā)展周期？

武超則：我認為TMT是值得長期關注的，說遠一點，從工業(yè)革命到現(xiàn)在一直有個有趣的現(xiàn)象，每次傳統(tǒng)行業(yè)增速放緩的時候，新技術才會出現(xiàn)和迅速滲透，原因就是傳統(tǒng)行業(yè)不掙錢，非常內卷，勞動成本上升，企業(yè)主才會更樂于接受新技術。工業(yè)革命時期，英國就是這樣，所以才會有蒸汽機等新技術出來，形成一種更加高效的生產模式。

而當經(jīng)濟非常好的時候，大家都會急著賺錢，沒有人會去費盡心思開拓新技術。但是當你的生產矛盾越來越突出，比如成本上升，全球分工也發(fā)生變化的時候，導入新技術就會變得容易和重要。所以從一個大的周期來看，1980年到2000年是PC互聯(lián)網(wǎng)的20年，2000年到2018年是移動互聯(lián)網(wǎng)的20年，在我看來2018年到未來就是‘數(shù)字化的20年’，這其實也是TMT行業(yè)發(fā)展的周期性。

縮短時間來看，在這個20年的周期里也一定還有小周期，比如在2011和2012年的階段，TMT的跌幅第一，但是到了2013年，整個移動互聯(lián)網(wǎng)應用的行情就變好了。我覺得目前更像是2012年那個階段，硬件的滲透率持續(xù)提升、大模型能力迅速迭代，明年to C和to B應用場景可能會出現(xiàn)一個百花齊放，而目前AI應用的小爆款越來越多就是其中的催化劑。