中國商報（記者 彭婷婷 李沫楠）6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會內(nèi)容公布，傳遞出下半年貨幣政策與匯率調(diào)控的重要信號。面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，本次例會在經(jīng)濟(jì)形勢判斷、政策思路及匯率政策表述上均有微調(diào)，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，會議指出，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢，社會信心持續(xù)提振，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，但仍面臨國內(nèi)需求不足、物價持續(xù)低位運行、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。

靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏

央行二季度貨幣政策例會延續(xù)適度寬松基調(diào)，但相較一季度在表述上有所微調(diào)。

一季度例會提出“擇機降準(zhǔn)降息”，明確政策方向并引發(fā)市場對落地時點的關(guān)注；二季度例會則提出“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，不再單純聚焦降準(zhǔn)降息，而是強調(diào)政策整體的靈活調(diào)整。

例會明確，要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。

中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文對中國商報記者表示，從必要性來看，當(dāng)前貨幣寬松的緊迫性并不強，預(yù)計二季度GDP約能增長5.2%左右，如此下半年只需增長4.7%左右即能實現(xiàn)全年增長目標(biāo)。按照現(xiàn)有政策力度，達(dá)到這一增長水平的壓力并不大，所以加碼寬松的必要性隨之下降。從可行性來看，降準(zhǔn)降息通常會受到內(nèi)外兩個掣肘。外部掣肘為匯率壓力。目前由于美元指數(shù)持續(xù)下跌，人民幣對美元匯率相對穩(wěn)定，當(dāng)下并不構(gòu)成掣肘。內(nèi)部掣肘為凈息差。在5月再度降息之后，商業(yè)銀行凈息差預(yù)計將會繼續(xù)收窄，其經(jīng)營將面臨較大壓力。內(nèi)部掣肘將更為突出。

不過，市場分析人士仍對后續(xù)政策保持期待。銀河證券研究報告認(rèn)為，盡管部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已降至0%，但基于貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型、維持流動性供給等長短期邏輯，下半年降準(zhǔn)仍有望落地。

此次會議強調(diào)，有效落實好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費，做好“兩重”“兩新”等重點領(lǐng)域的融資支持。用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

銀河證券預(yù)計，下半年還將圍繞科技、消費、外貿(mào)、樓市、股市等領(lǐng)域，繼續(xù)創(chuàng)設(shè)或優(yōu)化現(xiàn)有政策工具，精準(zhǔn)發(fā)力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

△行人經(jīng)過中國人民銀行總部大樓。（圖片由CNSPHOTO提供）

持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢

針對房地產(chǎn)市場，會議提出，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

“會議對房地產(chǎn)市場的表態(tài)延續(xù)了4月25日中央政治局會議的提法，同時刪掉了‘落實促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的金融政策措施’，這一表態(tài)自2023年三季度例會以來，一直出現(xiàn)在會議通稿中。此次刪掉，或意味著對于平臺經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管告一段落。”王靜文說。

6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要對全國房地產(chǎn)已供土地和在建項目進(jìn)行摸底，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實施的系統(tǒng)性有效性，多管齊下穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險，更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月，新建商品房銷售面積和銷售額同比分別下降2.9%和3.8%，與1—4月基本持平。部分一線、二線城市市場交易較為活躍，商品房銷售面積和銷售額保持增長。

從市場價格看，新建商品住宅價格同比降幅繼續(xù)收窄。5月，在70個大中城市中，多數(shù)城市商品住宅銷售價格同比降幅收窄。其中，一二三線城市新建商品住宅銷售價格同比降幅比上月收窄0.4、0.4和0.5個百分點，二手住宅銷售價格同比降幅分別收窄0.5、0.4和0.5個百分點。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉此前表示，下階段，要持續(xù)推動城市更新和危舊房改造，加大“好房子”建設(shè)供應(yīng)力度，促進(jìn)剛性和改善性住房需求釋放，積極構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

加力實施增量政策

5月15日，國務(wù)院召開做強國內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會。會議指出，把發(fā)展的戰(zhàn)略立足點放在做強國內(nèi)大循環(huán)上。

此次央行例會同樣強調(diào)，把做強國內(nèi)大循環(huán)擺到更加突出的位置，統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，增強宏觀政策協(xié)調(diào)配合，用好用足存量政策，加力實施增量政策，充分釋放政策效應(yīng)，擴大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

二季度以來，央行一攬子增量政策加力推出。例如，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，包括各類專項結(jié)構(gòu)性工具利率、支農(nóng)支小再貸款利率、抵押補充貸款（PSL）利率等。在樓市方面，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步調(diào)整；在股市方面，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，將5000億元證券基金保險公司互換便利和3000億元股票回購增持再貸款這兩個工具的額度合并使用，總額度8000億元。同時，明確設(shè)立5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對服務(wù)消費與養(yǎng)老的信貸支持；增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，與調(diào)降再貸款利率的政策形成協(xié)同效應(yīng)，支持銀行擴大對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)的貸款投放。

此外，在匯率政策表述上，二季度例會不再強調(diào)“三個堅決”，強調(diào)“增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”銀河證券觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，人民幣存在“慢貶快升”特征，當(dāng)前或已進(jìn)入新一輪升值周期。在全球不確定性高企的背景下，保持人民幣匯率穩(wěn)定既能強化其作為亞洲和全球南方貨幣錨的地位，穩(wěn)定全球貨幣體系，又能避免出口大幅波動，助力經(jīng)濟(jì)增長。

王靜文表示，從政策節(jié)奏來看，預(yù)計7月底或難有大批增量政策出臺：一是由于關(guān)稅談判尚未結(jié)束，二是由于上半年形勢較好，三是“一攬子金融政策”效果仍有待顯現(xiàn)。