國(guó)金證券指出，海外風(fēng)險(xiǎn)抬升，新一輪“波動(dòng)率”上行周期或開(kāi)啟。①美國(guó)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)或抬升，利空全球景氣及貿(mào)易；②美債到期，預(yù)計(jì)到期續(xù)作成本或趨于抬升；③“減稅”將推升赤字率，加大美債信用風(fēng)險(xiǎn)；④關(guān)稅2.0談判不確定性上升，不僅沖擊全球貿(mào)易景氣。國(guó)內(nèi)方面，“兩新”政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效用邊際遞減，后續(xù)“引擎”或較大程度依賴政府部門(mén)。在全球基本面與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)疊加影響下，短、中期恐怕難以看到“盈利底”，預(yù)計(jì)企業(yè)“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，維持全球權(quán)益市場(chǎng)“波動(dòng)率”或趨于上行的觀點(diǎn)，中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格將“切換”至大盤(pán)價(jià)值防御。

國(guó)金證券表示，6月行業(yè)關(guān)注風(fēng)格防御，交易邏輯清晰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議：（一）交易美國(guó)衰退甚至滯脹，重點(diǎn)看好黃金/黃金股當(dāng)前低吸機(jī)會(huì)。（二）交易國(guó)內(nèi)財(cái)政發(fā)力方向，包括：（1）創(chuàng)新藥當(dāng)前低吸機(jī)會(huì)，短看政策引導(dǎo)毛利率改善預(yù)期及IRR回升，中長(zhǎng)期毛利率+營(yíng)收有望實(shí)質(zhì)性改善。（2）三大運(yùn)營(yíng)商、基建及服務(wù)性消費(fèi)等“增長(zhǎng)型紅利”資產(chǎn)。（三）考慮A股“市場(chǎng)底”已現(xiàn)+AI產(chǎn)業(yè)邏輯催化，靜待調(diào)整后低吸“可穿越成長(zhǎng)”的科技：（1）產(chǎn)業(yè)滲透率在10%~15%，業(yè)績(jī)回升且資本開(kāi)支擴(kuò)張：光芯片、GPU及新型顯示技術(shù)等；（2）AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括：芯片、云計(jì)算及數(shù)據(jù)中心等。(本文來(lái)自第一財(cái)經(jīng))